編者按：本文來自“格隆匯”，作者 沙眸。36氪經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

美國證券交易委員會（SEC）文件顯示，騰訊從12月17日到21日，從二級市場共買入唯品會5821606股ADS，總持股比例由原來的7%，增加到7.8%。

根據(jù)股權(quán)認(rèn)購協(xié)議，騰訊和京東將認(rèn)購唯品會新發(fā)行的A類普通股，認(rèn)購金額分別約為6.04億美元和2.59億美元。認(rèn)購價格為每份A類普通股65.40美元，相當(dāng)于每份唯品會美國存托股份(“ADS”，每份ADS等于0.2份A類普通股)13.08美元。

唯品會由沈亞和洪曉波于2008年12月在廣州創(chuàng)立，是一家以品牌特賣為特色的電商網(wǎng)站。從上市到最高點，這家公司的股票一度漲到60倍之多。

唯品會的共同創(chuàng)始人、董事會主席及首席執(zhí)行官沈亞仍然對唯品會保持著絕對控制權(quán)。按照唯品會的A、B 股規(guī)則，沈亞所持股票屬于B 類普通股，其1 股擁有10 票的投票權(quán)，而除沈亞之外的其他股東所持股票屬于A 類普通股，其1 股只有1 票的投票權(quán)。

所以，這次交易后沈亞不僅仍是唯品會第一大股東，并且仍然持有近60% 的投票權(quán)。

騰訊、京東、唯品會三家早有合作

2017年12月18日，騰訊、京東和唯品會三家公司共同宣布，騰訊和京東與唯品會達(dá)成最終協(xié)議，騰訊和京東將在交易交割時以現(xiàn)金形式向唯品會投資總計約8.63億美元。

騰訊和京東認(rèn)購的A類普通股會受到為期兩年的鎖定期限制。在兩年的鎖定期內(nèi)，騰訊有權(quán)任命一位唯品會董事會成員，京東可以任命一位董事會的觀察員。

兩年鎖定期期滿后，只要騰訊和京東各自持有唯品會全部發(fā)行股份的12%和8%左右的股權(quán)，或根據(jù)與唯品會的共同協(xié)定，騰訊和京東可以繼續(xù)保有其董事和觀察員的任命權(quán)。

最新監(jiān)管文件正值騰訊、京東對唯品會進(jìn)行戰(zhàn)略投資滿一年之際。這筆投資似乎并未給唯品會帶來太大的幫助，該公司營收增速仍在持續(xù)下滑，股價也跌至了5.2美元，遠(yuǎn)不及騰訊和京東的投資價格13.08美元。

（行情來源：富途證券）

騰訊增持唯品會有何深意？

敵人的敵人就是朋友。

對于騰訊來說，雖不再親自參與零售業(yè)務(wù)，但卻在戰(zhàn)略上從未放棄和阿里對抗。騰訊現(xiàn)在和阿里包括電商、支付、游戲娛樂等各個領(lǐng)域競爭，騰訊想打痛阿里，投資唯品會是必然的選項。

如果不抓商業(yè)，就對流量變現(xiàn)沒有定價權(quán)。如果不做新零售，商超支付入口、數(shù)據(jù)和流量入口都將受到阿里日漸壯大的新零售業(yè)務(wù)影響。面對強勢的阿里，騰訊需要扶持京東，而京東需要唯品會。

騰訊總裁劉熾平曾表示，“我們已經(jīng)看到用戶有很大需求在我們的應(yīng)用程序中發(fā)現(xiàn)、討論和購買品牌服裝，我們相信，讓用戶更深入地接觸唯品會平臺上的產(chǎn)品，將豐富他們的在線體驗，同時也有利于唯品會。”

對于京東來說，京東在服飾領(lǐng)域被阿里打的非常被動，畢竟商家不會得罪阿里，以單平臺對單平臺勝算較小。而在品牌上，京東也渴望扭轉(zhuǎn)過于“男性化”的形象，爭取更多的女性用戶成為服飾消費的主力。

對于唯品會來說，唯品會這兩年在移動互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸消失后，面臨運營壓力較大，近年股價下滑又面臨較大資本的壓力，使得唯品會對外部融資有很大需求。

并且唯品會的女性客戶群以及服飾品類的優(yōu)勢，足夠吸引那些有意愿平衡自己品類組合的電商，而京東正好有此需求。

如果由京東提供零售基礎(chǔ)設(shè)施、騰訊解決去中心化流量問題、唯品會提供客群的互補，多平臺對單平臺打群架，對打阿里的局勢可能會有逆轉(zhuǎn)。

因此騰訊和京東分別與唯品會達(dá)成了戰(zhàn)略合作協(xié)議，騰訊、京東和唯品會將于交易交割后建立合作伙伴關(guān)系。根據(jù)協(xié)議，騰訊將在其微信錢包界面給予唯品會入口。

京東也將會在其手機APP主界面和微信購物一級入口的主界面接入唯品會，幫助唯品會在京東渠道上達(dá)成一定的交易額目標(biāo)。

從目前的結(jié)果來看，三家抱團具有一定成效。

今年12月15日，唯品會公布2018Q3財報，財報顯示2018Q3凈營業(yè)收178億元，同比增長16.4%，增速進(jìn)一步放緩。

歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.29億元，同比下滑32.2%，凈利率為1.3%，較去年同期2.2%下滑90bp。攤薄每股凈收益為0.34元，較去年0.56元有所下滑。

同時唯品會公布四季度業(yè)績指引，預(yù)計凈收入在261億元-273億元之間，同比增長8%-13%

本季度唯品會活躍買家數(shù)達(dá)2,650萬人，同比增長11.3%。來自騰訊和京東的新用戶占到所有新客的22%。也就是說，唯品會每增長5個新用戶，就有1個來自騰訊或京東業(yè)務(wù)。

得益于與騰訊和京東的合作，唯品會第三季度活躍用戶數(shù)量、用戶人均創(chuàng)收均穩(wěn)步提升，營業(yè)收入仍然保持增長，但受到整體消費疲軟和電商市場激烈競爭的影響，營收增速仍然在進(jìn)一步放緩。

公司毛利率較去年同期下滑2.5%，主要受到促銷活動以及選品方面的影響，今年下半年已經(jīng)開始調(diào)整選品戰(zhàn)略，減少低毛利、標(biāo)準(zhǔn)化商品的投入，回歸到品牌服飾等優(yōu)勢類目，鞏固品牌特賣、深度折扣的核心競爭力。

在經(jīng)濟下行，社零消費增速放緩的大背景下，公司調(diào)低了四季度業(yè)績指引，但公司核心的特賣模式具有穿越周期的潛力，好品牌、好商品、好折扣有望進(jìn)一步滿足消費者理性消費的需求。

唯品會的核心競爭力是在時尚相關(guān)的類目中為女性用戶提供服務(wù)的能力。據(jù)唯品會2018Q3電話會議紀(jì)要，后期唯品會將集中在自己的優(yōu)勢上，最終對長期增長和毛利率水平起到積極作用。

如今全民級別的消費升級已經(jīng)來臨，即使是3、4線城市的用戶，在消費過程中產(chǎn)品品質(zhì)得權(quán)限也不斷攀升，這無疑對唯品會來說是一種大環(huán)境上的利好。

騰訊的投資策略是很少干涉企業(yè)日常運營，被投資企業(yè)可以保持一定的獨立性，并可獲得騰訊流量上的幫助。但是，騰訊、京東、唯品會是一個強大且松散的聯(lián)盟，面對強控制力的阿里，這個組合未必有絕對優(yōu)勢。