2018年，騰訊的掌門人小馬哥被人稱為坐穩(wěn)首富寶座的人，雖然騰訊本身股價(jià)出現(xiàn)了大幅下降，但是旗下13家公司上市，特別是12月12日上市的騰訊音樂娛樂集團(tuán)更受稱為騰訊旗下的又一家市值過千億的公司，然而騰訊音樂的估值比起最高時(shí)候縮水超過三分之一，上市三天就遭遇破發(fā)，騰訊音樂似乎也有著自己的深層危機(jī)。

一、騰訊音樂的上市之旅

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)這么多年，騰訊音樂終于上市了，經(jīng)歷了11月的騰訊音樂暫停上市風(fēng)波，騰訊音樂終于在12月12日走上了屬于自己的上市之路，12月12日晚，騰訊音樂娛樂集團(tuán)正式登陸紐約交易所，IPO定價(jià)為每股 13 美元，市值達(dá)213億美元(約合1465億人民幣)，與全球最大的音樂流媒體Spotify目前的市值相當(dāng)。騰訊音樂發(fā)行價(jià)預(yù)計(jì)在為每ADS（美股存托股）13到15美元，最終定價(jià)13美元，位于區(qū)間價(jià)低端。擬發(fā)行ADS數(shù)量為8200萬股，最高募集資金12.3億美元。

根據(jù)騰訊音樂近期更新的招股書顯示，騰訊音樂2018年前三季度營(yíng)收為 135.88億元人民幣，凈利潤(rùn)為27.07億元人民幣。營(yíng)收已經(jīng)超過2017年全年，而凈利潤(rùn)也翻了一番。第三季度騰訊音樂營(yíng)收同比增長(zhǎng)為71%，比起前兩個(gè)季度的96%和89%明顯有所放緩。

騰訊控股還表示，假如不行使超額配發(fā)權(quán)而且私人配售獲得全額認(rèn)購(gòu)，騰訊音樂募資總額預(yù)期將達(dá)到大約11億美元。據(jù)騰訊音樂的招股書顯示，2018年上半年，其在線音樂上半年收入25.53億元，社交娛樂服務(wù)和其他服務(wù)收入60.66億元，分別占到總營(yíng)收86.19億元的29.6%和70.4%，而被騰訊音樂認(rèn)為主業(yè)的音樂收入占比不足30%。

騰訊音樂持有中國(guó)四大音樂應(yīng)用(Apps)，包括QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂，以及“卡拉OK”應(yīng)用全民K歌。于今年第二季，公司每月活躍用戶高達(dá)8億個(gè)。過去兩個(gè)年度，騰訊音樂均錄得盈利。母公司騰訊持有騰訊音樂約58%股權(quán)；國(guó)際同業(yè)Spotify則持有騰訊音樂約9%股權(quán)。

然而就是這個(gè)月活量超高，盈利豐厚的騰訊系巨頭卻在上市的第三天破發(fā)，截至12月15日，騰訊音樂收盤價(jià)為12.81美元每股，低于IPO時(shí)候的13美元每股，那么如此發(fā)展良好的騰訊音樂難不成真有危機(jī)嗎？騰訊音樂的商業(yè)模式糾結(jié)有何硬傷？

二、音樂系巨頭騰訊音樂到底有何危機(jī)？

如果我們仔細(xì)研究中國(guó)音樂產(chǎn)業(yè)的時(shí)候就會(huì)發(fā)現(xiàn)，騰訊音樂幾乎就是中國(guó)音樂產(chǎn)業(yè)的霸主，根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)顯示，2018年9月國(guó)內(nèi)在線音樂平臺(tái)活躍用戶數(shù)和使用總時(shí)長(zhǎng)排名前四分別為酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂和網(wǎng)易云音樂，MAU分別為3.54億、2.70億、1.32億和1.13億，對(duì)應(yīng)滲透率分別為63.8%、48.6%、23.8%和20.4%，此外從使用時(shí)長(zhǎng)看，四大平臺(tái)9月使用總時(shí)長(zhǎng)分別為882億、368億、231億和186億分鐘，市占率分別約為50.2%、21.0%、13.1%和10.6%，CR4市占率約94.9%。

如果我們把其中隸屬于騰訊音樂的做一下簡(jiǎn)單加法就會(huì)發(fā)現(xiàn)，騰訊音樂系的（酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂）已經(jīng)占據(jù)市場(chǎng)占有率的84.3%呈現(xiàn)出絕對(duì)壟斷地位，根據(jù)騰訊音樂招股說明書，當(dāng)前騰訊音樂的曲庫擁有來自超過200家國(guó)內(nèi)外唱片公司的超過2000萬首歌曲，包括索尼、環(huán)球、華納、帝王娛樂、中國(guó)唱片集團(tuán)等，且騰訊音樂擁有這些歌曲絕大部分的獨(dú)家版權(quán)。

無論是市場(chǎng)占有率還是版權(quán)所有情況，騰訊音樂都是當(dāng)之無愧的中國(guó)老大，這樣近乎天下無敵的騰訊音樂卻為什么會(huì)出現(xiàn)破發(fā)？而整體的營(yíng)收增幅也明顯放緩。其實(shí)，仔細(xì)研究就會(huì)發(fā)現(xiàn)，全世界的音樂產(chǎn)業(yè)其主要盈利方式都是用戶付費(fèi)和廣告收入，騰訊音樂其實(shí)也是這兩個(gè)方面，然而問題也就出現(xiàn)在這兩個(gè)方面。

在中國(guó)音樂產(chǎn)業(yè)的發(fā)展初期，各大平臺(tái)的主要變現(xiàn)方式就是廣告和游戲，通關(guān)爭(zhēng)奪流量入口，以廣告的方式實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，最終來獲得自己的盈利，在這個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中騰訊音樂的兩大干將酷狗和酷我無疑是其中的佼佼者，他們都曾經(jīng)是最重要的互聯(lián)網(wǎng)流量收割者。

2010年之后，隨著版權(quán)意識(shí)在中國(guó)的覺醒，有關(guān)音樂版權(quán)訴訟的案件不斷增加，于是各大音樂平臺(tái)都開始在尋找盈利的新模式，以支付日益高昂的版權(quán)成本，而騰訊音樂的問題則就此產(chǎn)生。

一方面，各大音樂平臺(tái)在版權(quán)競(jìng)爭(zhēng)上已經(jīng)呈現(xiàn)出紅海競(jìng)爭(zhēng)的格局不斷推高成本。2015年蝦米音樂以2000萬的價(jià)格獲得華研國(guó)際三年獨(dú)家代理權(quán)，但2018年合約到期后，網(wǎng)易云將版權(quán)價(jià)抬升至5億元，這種成本之高已經(jīng)出乎了大家所有人的意料，現(xiàn)在音樂領(lǐng)域的版權(quán)爭(zhēng)奪主要在三方之間展開，一方是阿里巴巴旗下的蝦米，一方是網(wǎng)易云音樂，另一方則是騰訊音樂，三家輪番競(jìng)價(jià)讓版權(quán)的價(jià)格水漲船高，2017年騰訊音樂以3.5億美元+1億美元股權(quán)的代價(jià)獲得環(huán)球音樂獨(dú)家版權(quán)。如果我們按照三年期的版權(quán)使用成本計(jì)算，以當(dāng)前的美元匯率來看，僅環(huán)球音樂的曲庫騰訊就要為其支付每年將近6.2億元的成本，而環(huán)球僅僅是版權(quán)方之一而已，其市場(chǎng)占有率也就在30%左右，這也就意味著騰訊音樂一年的版權(quán)成本可能高達(dá)30億元以上，如此高的成本即使貴為騰訊系巨頭，也是鴨梨山大。

另一方面，中國(guó)消費(fèi)者的付費(fèi)習(xí)慣遠(yuǎn)沒有養(yǎng)成。中國(guó)音樂產(chǎn)業(yè)的發(fā)展初期是盜版的天下，當(dāng)時(shí)無論是誰都可以在網(wǎng)上下載免費(fèi)的歌曲，即使是實(shí)體的唱片和磁帶，盜版的銷量也是遠(yuǎn)超正版的銷量，這直接導(dǎo)致了中國(guó)消費(fèi)者一直有著聽音樂不花錢的用戶定式思維。反映在產(chǎn)品上就是騰訊音樂旗下的QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌4款應(yīng)用月活超過了 8 億，其中在線音樂業(yè)務(wù)用戶月活占了 6.6 億，但付費(fèi)率僅為3.8%與Spotify高達(dá)45.5%的用戶付費(fèi)率形成了鮮明對(duì)比。

我們把兩方面問題綜合到一起來看就會(huì)發(fā)現(xiàn)，騰訊的問題其實(shí)正是中國(guó)音樂產(chǎn)業(yè)的共性問題，由于用戶難以養(yǎng)成付費(fèi)習(xí)慣導(dǎo)致了全產(chǎn)業(yè)的低付費(fèi)率，這種低付費(fèi)率在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過程中卻碰到了幾家巨頭的版權(quán)大戰(zhàn)，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度上來說各家音樂巨頭已經(jīng)陷入了囚徒困境，無論怎么動(dòng)幾乎都是最差的結(jié)果。

這也直接迫使中國(guó)音樂產(chǎn)業(yè)各方都開始挖空心思朝別的領(lǐng)域找錢，在騰訊音樂上就是音樂似乎成為騰訊音樂的副業(yè)，她的主業(yè)反而成為了文娛產(chǎn)業(yè)，這算是一種不得已而為之的事情。只是， 當(dāng)前的囚徒困境到底該怎么解決？這需要騰訊音樂深思了。